在距离3000美元/盎司关口一步之遥的距离价掉时候，“疯牛”已久的美元国际金价并不“疯”。

　　2月28日晚，遥金桃花的诗句千古名句COMEX黄金价格一度跌至2832.5美元/盎司，头跳较2月24日盘中创下的水金2974美元/盎司历史高点跌至4%以上。28日，牛市COMEX黄金期货收跌0.99%，熄火报2867.3美元/盎司，距离价掉本周累计下跌2.79%。美元

　　近几天国际金价下跌，遥金国内金饰品牌价格大幅下跌近20元/克。头跳

　　尽管目前“黄金跳水”冲上热搜，水金但不可否认的牛市是，近一年单克黄金价格上涨近200元。熄火随着市场的距离价掉波动，黄金产业链上下游的盈利格局也出现了分化，消费市场呈现出新的氛围。

　　行业分析师认为，从中长期来看，黄金价格仍将保持冲击上升趋势，但需要警惕短期回调的风险。

　　。国际金价止步3000美元/盎司。

　　2024年4月，国产品牌金饰价格700元/克左右，让想给自己买金手镯的消费者王女士望而却步。如今，这款约30克的金手镯最高价格接近900元/克，不到一年总价就涨了5000多元。

　　“十年前买30克金手镯只要几千元，现在短时间内涨了这么多，黄金疯了。桃花的诗句千古名句王女士感慨。

　　然而，这种疯狂最近出现了减弱的迹象。

　　COMEX金价在2月25日连续三天下跌后，于28日晚再次下跌，跌幅一度达到1.5%。就在28日，话题 “金价大跳水”也冲上热搜第一。

　　回顾近十年(2015年至今)黄金价格走势，主要经历了五个阶段。在2015年1月至12月的震荡下跌期间，COMEX黄金价格跌至1045.4美元/盎司；2016年1月至2018年10月震荡触底，价格运行范围为1050美元/盎司至1368美元/盎司；从2018年11月到2020年8月，COMEX黄金价格大幅上涨，达到73.6%，创下2089美元/盎司高点；此后，黄金价格在2020年9月至2022年10月之间继续出现高位震荡调整；从2022年11月到现在，黄金价格大幅上涨”。

　　广州金融控制期货研究中心副总经理程晓勇在接受《证券时报》电子公司记者采访时分析，国际金价波动受多种因素影响，与国际政治经济形势密切相关。自2022年11月以来，美国通胀急剧上升，央行加快了新兴市场的“去美元化”，使黄金成为对冲美元信贷的资产，受到青睐，也形成了黄金价格上涨最大的阶段。

　　光大期货研究所所有色金属总监、贵金属高级研究员展大鹏在谈到近年来刺激国际金价加速上涨的核心驱动力时，认为这可以归因于三个因素。一是全球地缘冲突(如俄乌局势、中东紧张局势)和多国选举(2025年多国选举)促进避险需求，黄金作为“终极避险资产”的吸引力明显增强。与此同时，全球货币政策转向宽松，市场普遍预计美联储将在2025年继续保持降息周期，实际利率将下降，以降低黄金持有成本。

　　此外，2024年，全球央行连续第三年购买1000多吨黄金，央行继续增加中国等新兴市场的储备，加强黄金战略储备地位。由于金矿开采成本上升、环境保护限制等因素，需求方（投资、消费、工业）持续扩张，加剧供需矛盾。

　　。黄金牛市还能继续吗？

　　这次金价止步3000美元/盎司大关，是否意味着牛市面临终结？

　　展大鹏认为，从中长期来看，黄金价格可能保持震荡上行趋势，但需要警惕短期回调的风险。

　　他提到，支撑金价长期上涨的因素有两个，一是全球地缘政治和货币体系的重建。在去美元化的趋势下，央行的购买需求将继续，全球央行可能会在2025年继续增加储备。二是美联储货币政策逐步走向宽松趋势。如果美联储开始降息周期，实际利率下降将进一步降低黄金持有成本，预计美联储资产负债表将结束收缩，为市场维持美联储未来被动扩张的想象空间。

　　但他也提醒说，目前金价已达到历史最高水平，盈利板块抛售或引发短期剧烈波动，短期内市场过热风险仍需谨慎。此外，如果俄乌冲突顺利解决，全球地缘环境将大大改善，支撑金价的地缘逻辑将面临短期重塑。总体而言，黄金的中长期配置价值仍然存在，但投资者需要关注政策转变和市场情绪变化。建议通过分散头寸和动态头寸调整来管理风险。

　　程小勇还提到，俄乌战争有望结束，地缘政治危机带来的避险买入可能会消退，黄金短期内可能有调整风险，特朗普关税引发的通货膨胀反弹可能会刺激美元实际利率的复苏，从而导致黄金回调的巨大压力。然而，展望未来，在国际秩序重建和美化的总体趋势下，央行购买黄金是黄金价格上涨的持续驱动因素。即使是强劲的美元和美元的实际利率也很难在短期内打击黄金。

　　在当前国际体系重构中，黄金作为对冲美元信用风险的货币属性，发挥着不可替代的作用。此外，对黄金的投资需求并没有急剧下降，加上纽约和伦敦的黄金套利，以及对美国黄金库存价值的重估，几年来的牛市还没有结束。”他表示。

　　。产业链盈利能力分化。

　　此前，黄金价格大幅上涨，使产业链呈现出“上游受益，下游压力”的分化格局。

　　“上游开采冶炼企业黄金价格的上涨，有助于提高销售收入，增加企业净利润。程小勇提到，从海外金矿开采企业的角度来看，2024年利润普遍大幅上升。

　　数据显示，2024年纽蒙特黄金产量达到675万盎司，净利润达到32.8亿美元，同比增长惊人的230.11%。2024年，另一家大型黄金公司巴里克黄金的净利润也上升到21.44亿美元，同比增长68.55%。

　　受益于金价快速上涨，国内黄金开采冶炼企业利润也大幅飙升。

　　根据紫金矿业近期披露的业绩预测，公司预计2024年归母净利润将达到约320亿元，同比增长51.5%，比去年同期增长100多亿元。2023年，该公司矿产金73吨，68吨。该公司表示，2024年，主要金属矿产品数量和价格将同时上涨，成本上升势头将得到有效遏制，海外所有权企业的经营能力将得到提高，盈利能力将得到增强。

　　赤峰黄金最近还透露，该公司的业绩预计将在2024年翻一番，归属于母公司的净利润将达到17.3亿元至18亿元，同比增长115.19%至123.90%。该公司在业绩预测中也表示，期内业绩增长主要是由于今年黄金产销量和销售价格的上涨。

　　相反，对于下游黄金消费企业来说，价格上涨无疑会带来成本压力和销售下降，企业利润会减少甚至亏损。根据近期披露的相关财务报告，2024年多家金饰上市公司业绩寒冷。

　　明牌珠宝预计，2024年，归属于母公司的净利润将达到2000万至3000万元，同比下降81.14%至87.43%，扣除非净利润后，预计亏损将达到1.4亿元至1.5亿元，比去年同期下降350.79%至368.71%。报告期内，珠宝行业发展速度放缓，市场竞争加剧，公司主营业务收入略有下降，利润略有下降。

　　拥有金饰品牌老庙黄金的豫园股份也预计，公司2024年净利润将达到1亿元至1.5亿元，同比下降95.06%至92.59%；预计扣除净利润为-22亿元至-20.5亿元，预计同比减少387.63%至354.38%。

　　展大鹏表示，金价上涨将使中游加工批发企业面临原材料成本上升的压力。对于下游零售和消费者，高金价也会抑制消费者需求，珠宝企业销售下降，特许经营渠道收缩，一些商店被迫关闭，消费者倾向于转向投资黄金（金条，ETF）或观望，导致黄金首饰消费同比大幅下降。

　　在采访中，分析人士提到，在金价大幅波动时，加工企业可以通过技术创新和高附加值产品转移成本，部分企业也可以通过库存管理对冲风险。

　　程晓勇介绍，从风险管理的角度来看，黄金价格的大幅波动将加剧黄金企业的经营风险，扩大业绩波动，黄金企业参与期货套期保值或风险管理的意愿将大幅上升。自2022年11月以来，黄金价格大幅上涨，一些黄金开采加工企业积极参与套期保值，如中国黄金、山东黄金等。但由于金价上涨，原材料加工成本上升，销售利润进一步降低，下游珠宝企业更多参与套期保值。

　　。贵金属消费现在是一种新的气象。

　　在金价快速上涨导致品牌金饰业绩下滑的浪潮中，价格较高的老店黄金异军突起，成为同行业的佼佼者。

　　2月20日晚，老铺黄金发布的2024年正面利润报告显示，预计2024年净利润将增加约14亿元至15亿元，比2023年增加236%至260%。2024年6月刚登陆港交所后，短短半年多时间，老铺的黄金股价也从最初的60港元/股上涨到最近的566港元/股。

　　“老店黄金‘一口价’的定价模式与传统黄金品牌不同，走出高端奢侈品路线，为高端黄金消费者需求群体提供品牌价值，可以突出其身份。“中国商业经济学会副会长宋向清认为，老店独特的黄金定价模式进一步加强了其溢价空间。同时，该品牌常用的分阶段价格上涨和购买限制等销售模式也增强了其产品的稀缺性，成为吸引高端购买力的强大引擎。

　　他提到，在金价快速上涨的过程中，传统的贵金属消费市场也迅速形成了差异化格局。一方面，高端消费者会追求能够更好地反映黄金价格的品牌。另一方面，面对品牌的高溢价，普通消费者也在寻找更具成本效益的珠宝或投资产品。比如最近打金店在年轻群体中迅速走红，就是市场的选择。

　　“目前，商店黄金消费模式分为两种，一种是材料加工，可以改变自己的珠宝或金条风格，只需支付人工费，另一种是购买商店黄金定制风格，黄金价格高于当日市场价格每克10元。郑州花园路商务区一家黄金店负责人表示，由于黄金价格的快速上涨，品牌黄金装饰单克价格已达到900元，加上高昂的手工成本，超过了普通消费者的心理价格。而且打金店目前的工费可以低至15元左右，金价单克也远低于品牌，因此受到很多消费者的青睐。

　　然而，行业分析师认为，购买金饰产品作为黄金投资手段并不是排除装饰需求的最佳解决方案。

　　在采访中，展大鹏表示，对于普通投资者来说，参与黄金投资需要结合风险偏好和流动性需求进行适当的选择。在具体的投资模式下，实物黄金，包括金条、金币等，适合长期持有，但需要承担存储成本和现金折扣风险。跟踪黄金价格的黄金ETF适用于不愿持有现货且风险承受能力较低的投资者，适用于长期固定投资。金矿股票，投资黄金开采企业股票，收入受黄金价格和企业经营的双重影响，但中短期波动性较高。而且黄金衍生品，如期货、期权等工具，只适合高风险偏好者，需要注意价格波动和保证金管理。

　　程小勇将黄金投资路径概括为六种方式。他说，目前购买现货黄金是黄金投资者参与这一轮的一种方式，但由于个人存储黄金会有各种问题，从方便的角度来看，购买银行纸黄金、国内黄金期货和期权、黄金股票可能比购买现货黄金更有优势。

　　(具体投资模式及利弊见下表)。

(文章来源:证券时报)。