中信证券研究报告认为，中信证券五部委共同参加了首届经济主题新闻发布会，风险对发展改革、化解云南丽江玉龙雪山本草诊所财政预算、效果显著资本市场、银行货币政策等关键领域的板块政策方向给予了重要指导。对于银行来说，绝对当前货币政策的收益取向指向了相对稳定的利差预期，关键领域的空间可预化学风险政策也有助于改善银行的信用风险。政策环境预计将为银行提供稳定和良好的中信证券商业环境。此外，风险会议重点关注金融机构支持科技创新和消费领域的化解创新政策，建议关注增量政策带来的效果显著增量业务空间。预计2025年商业模式将被重估，银行以帮助提高银行估值。板块考虑到股息逻辑和估值回报逻辑，相对确定的回报：1）股息贡献稳定的回报，选择业绩增长稳定、股息率稳定、资产质量稳定、估值波动低的股票；2）对于具有优秀商业模式的公司，估值溢价有望回到正常范围：选择高净资产收益率、云南丽江玉龙雪山本草诊所强确定性和低估值溢价的股票。

　　全文如下。

　　。银行｜风险化解效果显著，绝对收益空间可预见。

　　五部委共同参加了首届经济主题新闻发布会，对发展改革、财政预算、资本市场、货币政策等关键领域的政策方向给予了重要指导。对于银行来说，当前货币政策的取向指向了相对稳定的利差预期，关键领域的化学风险政策也有助于改善银行的信用风险。政策环境预计将为银行提供稳定和良好的商业环境。此外，会议重点关注金融机构支持科技创新和消费领域的创新政策，建议关注增量政策带来的增量业务空间。

　　。▍事项：

　　2025年3月6日，第十四届全国人民代表大会第三次会议在北京梅地亚中心新闻发布会上举行了经济主题新闻发布会。国家发改委主任郑栅杰、财政部长蓝佛安、商务部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴青回答了中外记者的问题。从银行的角度来看，重点关注以下领域。

　　。▍。货币政策取向支持实体，总政策运作可能仍需要选择机会。

　　潘行长回应2025年货币政策取向，“货币政策取向在总量上是对状态的表达。美联储去年连续三次降息，共有100个基点，但其政策利率仍然很高，货币政策的状态仍然有限。中国人民银行连续几年多次降低存款准备金率和利率。中国货币政策的状态是支持性的，总量相对宽松。”我们认为，尽管市场预期的降息和存款准备金率操作自2025年以来没有迅速实施，资本市场的流动性格局也有所改变，但支持性货币政策的状况并未改变。展望未来，我们判断年内存在降息总量或结构性存款准备金率的可能性，但政策实施时间仍需根据经济运行、汇率变化、债券市场走势等因素，央行层面进行相机选择。对于银行来说，考虑到实际的货币政策路径和银行自身的债务成本控制，我们预计2025年的息差将在10-15bps的可控范围内下降。

　　。▍。化债工作成效显著，城市投资债务风险缓释进行时。

　　。1)隐债置换有助于地方债务实现“显性化”和“低息化”，大大降低债务压力。蓝部长提到，债务置换政策大大降低了当地的财政压力和利息支出。具体来说，截至今年3月5日，地方政府已发行2.96万亿元置换债券；在利率方面，去年发行的2万亿元置换债券的平均利率下降了2.5%以上，这部分置换债券的利率在5年内下降了2000多亿元。此外，蓝部长还提到，债务置换工作将优先解决“到期时间临近、隐患突出的隐性债务”，预计后续隐性债务置换规模将稳步扩大。

　　。2)融资平台改革转型推进，平台数量大幅下降。结合蓝部长和潘行长的表述，央行和财政部建立了严格的融资平台退出标准和程序。与2023年初相比，2024年底通过市场退出和市场化转型，约40%的融资平台退出了融资平台的序列，其中三分之二的平台集中在第四季度完成退出平台，主要受债务置换的帮助。

　　。3)溢价下行反映了平台债务风险的收敛，缓释了银行城市投资的信贷风险。“2024年第四季度融资平台新发行债券的平均利率为2.67%，”潘总统说。这清楚地表明，金融市场对融资平台的风险溢价水平大幅下降。城市投资企业信用利差下降反映了融资平台信用风险的提高，也反映了银行相关敞口资产质量的进一步巩固。

　　。▍。增加金融支持科技创新政策的数量。

　　。1)推出债券市场“科技版”，引导银行加强科技创新信贷投放。潘功胜总裁提出，“创新推出债券市场‘科技板’，支持金融机构、科技企业、私募股权投资机构发行科技创新债券”。“科技板”的成立和科技创新债券的发行，可以帮助商业银行拓宽其客户贷款、债券投资和股权投资的资金来源，鼓励商业银行加强科技创新领域的投资。

　　。2)多维优化科技创新和技术转型再贷款政策。潘行长强调，2024年创立的科技创新和技术改造再贷款政策，“准备进一步优化这一政策的要素”。具体来说，一方面要进一步扩大再融资规模，从目前的5000亿扩大到8000-10000亿；另一方面，要降低再融资利率，扩大再融资支持范围，保持财政贴息，优化再融资政策流程。股票政策的优化和加强有望引导商业银行增加对科技企业的支持，进一步降低科技创新企业的融资成本，帮助激发科技创新的动力。

　　。▍。加强财政与金融政策的联系，大力提振消费动能。

　　对于2025年提振消费的相关政策，蓝部长提出了“以旧换新”的建议。、“加大民生保障”、多方面的政策方向，如“引导地方消费环境改善”。此外，金融领域还涉及两项贷款补息政策：

　　。一是重点领域的个人消费贷款。蓝部长建议对此类贷款给予财政贴息，以减轻当期支出压力。此外，在3月5日的第一次“部长渠道”采访中，李云泽主任还提到，“研究提高消费贷款额度，延长消费贷款期限，以满足长期大规模消费需求”。预计财政贴息和信贷政策优化有望促进相关关键领域的消费增长，帮助修复银行业相关零售信贷需求。

　　。二是民生相关领域的企业贷款。蓝部长提出，“餐饮住宿、健康、养老、幼儿园、家政等与人民生活密切相关的领域，财政贷款分类”，财政折扣将促进金融机构对民生企业的支持，降低相关主体的融资成本，增加更多的优质服务供应。

　　。▍。风险因素：

　　宏观经济增长急剧下降，银行资产质量恶化；区域经济繁荣波动较大；公司战略推广低于预期；财政政策和产业政策超出预期。

　　。▍。投资策略：风险化解效果显著，银行股绝对收益可预见。

　　对于银行来说，当前货币政策的取向指向了相对稳定的利差预期，关键领域的化学风险政策也有助于改善银行的信用风险。政策环境预计将为银行提供稳定和良好的商业环境。此外，会议重点关注金融机构支持科技创新和消费领域的创新政策，建议关注增量政策带来的增量业务空间。预计2025年商业模式将被重估，以帮助提高银行估值。我们认为，更确定的回报考虑到股息逻辑和估值回报逻辑：1）股息贡献稳定回报，选择业绩增长稳定、股息率稳定、资产质量稳定、估值波动低的股票；2）优秀的商业模式公司，估值溢价预计将回到正常范围：选择高投资回报率和强确定性，目前估值溢价仍处于低水平。

(文章来源:人民财讯)。